交易杠杆是什么意思:股票杠杆-基金调仓创新药？估值偏差暴露资金“迁徙” 机构紧急提示：短期交易过热

　　在年内医药板块温和上涨的过程中 ，创新药行情走出了更有锐度的曲线
，部分原先重仓其他细分医药股的基金或许也“不甘寂寞”，选择在上行途中加仓创新药板块 。从数据来看 ，多只基金在二季度的净值走势与一季度末的重仓股已然大相径庭
，近期却与创新药整体行情较为契合
。

　　除了存量产品资金“搬家 ”以外，还有部分新成立的创新药或医药类主题基金即将入场。然而 ，已有专业机构开始提示风险：当前个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫
，交易或已处于过热状态 。

　　多只基金疑似“转向
”创新药

　　以华富健康文娱为例，该基金在一季度重仓了包括欧林生物 、明月镜片
、博士眼镜以及金域医学等个股 ，但对创新药的布局则较为谨慎
，仅有百济神州-U等个别持仓，然而随着近日创新药板块的大幅震荡 ，从基金净值与创新药指数的共振中不难推测
，基金经理已经向创新药板块完成了大幅调仓
。

　　据数据，6月17日 ，基金净值估算下跌0.75%（由一季报重仓数据推算）
，但盘后净值下跌5.14%，估算误差高达4.39% ，但当日恒生港股通创新药指数下跌4.77%；而后两日该指数再度重挫
，以及6月23日的回暖中，基金的净值表现均与前述指数较为契合。

　　早在一季报中 ，基金经理就曾表示：“经过思考，我们调整之前对板块估值过高、拥挤度过高的判断
，考虑到产业空间 、景气度
、催化剂等多重因素，创新药未来仍然存在单品爆发、海外授权 、业绩高增、积极数据催化等多方面预期 。在大的产业趋势前 ，本基金未来将重点关注创新药
，并积极在板块中寻找Alpha。”

　　近期，与估值大相径庭 ，但与创新药指数走势较为契合的基金并非华富健康文娱这一孤例
，类似情况还有永赢医药健康
、申万菱信医药先锋、招商丰韵等基金
。

　　如永赢医药健康在3月份迎来了基金经理单林，他在近期的发声中 ，旗帜鲜明地表达了对创新药的看好：“展望下半年
，产品到了放量周期，虽然产业催化无法准确预期 ，但是下半年大的BD交易大概率是可以看得到的
，这是相对明确的产业趋势。此外，后续的一系列学术会议又到了创新药企业展示成果的时候 ，医保谈判也会如约而至 。当下创新药板块或许更接近2018年至2019年的CXO板块，产业趋势持续正向
，基本面稳步兑现
。 ”

　　单林参与管理的另一只基金永赢医药创新智选，更为明显青睐创新药 ，截至一季度末重仓股包括了百济神州-U 、信达生物等。

　　资金依旧踊跃

　　除了主动权益基金向创新药板块“搬家
”以外
，在近期的高位震荡中，资金借道ETF抄底迹象更为明显 。

　　包括港股
、A股在内的创新药板块自6月13日经历了迅速回调 ，截至发稿反弹力度可观
，但仍未回到前期高点，在此期间巨量资金涌入相关基金
。据统计 ，其间名称中含有“创新药”的20只ETF中
，有17只份额经历了正增长，其中广发中证香港创新药ETF份额猛增18亿份 ，汇添富国证港股通创新药ETF份额增逾11亿份
，此外，银华中证创新药产业ETF和银华国证港股通创新药ETF两只基金份额增加5.08亿份与2.69亿份。

　　此外 ，不少公募基金公司还趁此热潮发行创新药主题基金，6月份
，华宝恒生港股通创新药精选ETF、鑫元中证港股通创新药指数和华富中证港股通创新药指数接连发售；不仅如此，据证监会官网 ，6月18日
，博时基金申报了博时恒生港股通创新药精选基金，6月11日 ，浦银安盛基金申报了浦银安盛医疗创新等 。

　　分歧已现

　　年内
，创新药行情颇为出圈，此前某券商策略会上 ，人工智能分会场门可罗雀
，而创新药分会场却人山人海，甚至出现了TMT基金经理
。此类现象既显示出创新药近期独领风骚的走势 ，也隐含“过热 ”的意味。即使在6月中旬的下跌后
，华安证券的研报依旧认为：“创新药交易拥挤度已经触及此前几轮高点，当前仍然处于过热状态 。”

　　晨星（中国）发布的《中国公募基金投资者回报差研究报告》显示 ，持仓高度集中的基金，其净值往往有着更高的波动性
，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金
。然而，一旦行业步入逆风期 ，相关基金回报会出现大幅回撤
，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一来 ，投资者不仅未能享受过去可观的丰厚收益
，还可能错失后续反弹契机 。

　　当前在行情震荡整理之际，创新药未来是冲高回落还是“倒车接人
”？长城基金梁福睿认为 ，当前创新药行情的本质
，是市场对过去过度悲观预期的理性修正，也是对中国创新药产业从“跟跑”迈向“领跑 ”的价值重估。长期来看 ，支撑创新药行情持续表现的动能较为强劲
。

　　融通基金基金经理万民远曾表示：“今年以来
，越来越多的资金涌入创新药上市公司，忽略了创新药企业的研发具有高投入 、高风险
、周期长、竞争激烈等特点 ，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。
”

　　景顺长城乔海英认为
，短期快速上涨后，近期的调整是比较正常的 。不过 ，创新药的良好表现是市场此前对国内医疗市场过度悲观的定价纠偏
，相对于4年多的股价调整和大幅改善的基本面和管线质量，板块的修复和估值提升有望持续
。

　　“但这也并不意味着完全可以高枕无忧了。”乔海英认为 ，在投资过程中需要格外注意创新药行业的三个“10 ”难题
，即平均只有10%的研发项目能成功 、研发周期长达10年左右
、需投入10亿级资金，知道新药研发具备高回报的潜力的同时 ，也存在很高的研发失败风险 。